Sortino vs. Sharpe

Sortino e Sharpe são dois índices de retorno ajustado ao risco que diferem na forma de medir o risco. O Sharpe usa a volatilidade total, ou seja, considera todas as oscilações, tanto para cima quanto para baixo. O problema é que oscilar para cima não machuca o investidor. Penalizar a volatilidade boa, das altas, ao lado da ruim, das quedas, pode distorcer a avaliação de ativos que sobem em saltos.

O índice de Sortino corrige isso. Ele substitui a volatilidade total pela volatilidade apenas das quedas, chamada de downside deviation. Assim, mede o retorno excedente por unidade de risco de perda, ignorando a oscilação positiva. Para o investidor, faz sentido. O que dói não é o ativo subir muito de uma vez, é ele cair. O Sortino captura melhor o risco que realmente preocupa.

Na prática, os dois índices são complementares. O Sharpe é mais universal e amplamente reportado, servindo de padrão de comparação. O Sortino é mais justo com estratégias e ativos assimétricos, que têm muitas altas pequenas e poucas quedas. Ativos voláteis como o Bitcoin tendem a parecer melhores pelo Sortino do que pelo Sharpe, porque boa parte de sua volatilidade vem de movimentos de alta.